資本結(jié)構(gòu)分析論文

　　資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種融資工具或不同融資來源的種類及其比例關(guān)系，合理的資本結(jié)構(gòu)決定了股東、債權(quán)人、經(jīng)理等利益相關(guān)者對公司的控制權(quán)分配。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)分析論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　資本結(jié)構(gòu)分析論文篇1

　　談現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析

　　摘要：文章通過研究財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)理論的關(guān)系，對如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題進行了探討，并在分析影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有關(guān)因素的基礎(chǔ)上，對如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題提出了建議。

　　關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);優(yōu)化;市場;

　　一、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題

　　(一)上市公司存在股權(quán)融資偏好

　　根據(jù)融資順序偏好理論和西方有效資本市場的融資順序，先內(nèi)部融資、其次無風(fēng)險或低風(fēng)險的舉債融資，最后是新的股權(quán)融資，而我國上市公司的融資順序則幾乎相反，股權(quán)融資優(yōu)先于債務(wù)融資，具有強烈的股權(quán)融資偏好。

　　由于我國市場競爭機制不完善和缺乏相應(yīng)的監(jiān)督約束機制，進入市場體系的企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)的選擇上主要是考慮有效的和更多的資金供給，而融資的成本差異和風(fēng)險衡量已變得無關(guān)重要。許多企業(yè)一旦經(jīng)過股份制改造獲準(zhǔn)上市，便把股票融資作為公司融資的首先途徑。另一方面，融資成本較低是企業(yè)偏好股權(quán)融資的經(jīng)濟動力。債務(wù)融資的付息“硬約束”和股票融資分紅的“軟約束”使我國債務(wù)融資的成本大大高于股票融資，而股票市場投資者的過度投機行為也加劇了股票市場的非理性發(fā)展，長期以來股票發(fā)行的“賣方市場”和“賺錢效應(yīng)”使股票發(fā)行到目前為止還很少遇到發(fā)行失敗的先例。因而，在上市時追求高額的股票發(fā)行，上市后推出高比例的配股，發(fā)生虧損后采取股權(quán)重組來吸收新資本的注入，這種“一年發(fā)股，二年配股，三年重組”已成為眾多公司股權(quán)融資的真實寫照，也正是市場治理機制失衡的反映。這種做法不僅不利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改善，使上市公司持續(xù)盈利能力下降，也不利于企業(yè)投資者對經(jīng)營者的約束和激勵。

　　(二)非上市公司偏重于銀行債務(wù)融資，資產(chǎn)負債率過高

　　1.存在對銀行借款籌資的非理性需求

　　當(dāng)前，我國未上市的企業(yè)在發(fā)展過程中主要依靠負債籌資尤其是銀行借款籌資來解決其生存和發(fā)展的資金需求。從純經(jīng)濟的角度分析，較高的資產(chǎn)負債率具有較高的投資風(fēng)險;對企業(yè)來說，就要求有較高的財務(wù)成本;對投資者而言，就要求有較高的投資效益。

　　2.忽視保持資本結(jié)構(gòu)彈性，產(chǎn)生了不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)和不良債務(wù)

　　企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)必須隨著經(jīng)營環(huán)境及金融市場等外部因素的變化適時調(diào)整，否則，企業(yè)就不能靈活適應(yīng)金融市場的變化，也就不能充分利用財務(wù)杠桿。我國有相當(dāng)一部分企業(yè)存在債務(wù)來源單一、歸還期限集中、債務(wù)資金使用頻率不當(dāng)?shù)扰c債務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān)的問題，資本結(jié)構(gòu)缺乏彈性，造成了企業(yè)債務(wù)來源結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)使用結(jié)構(gòu)的不合理現(xiàn)象，增加了企業(yè)的償債風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)的抗風(fēng)險能力較弱時，就會使企業(yè)陷入難以自拔的困境。

　　(三)外部籌資比例不平衡，債券融資比例偏低

　　目前，我國上市公司股權(quán)融資占外部融資的73%，我國企業(yè)債券的發(fā)行總量尚不及股票市值的1/15，在發(fā)達國家的資本市場上，公司的債權(quán)融資比例要大于股權(quán)融資比例。

　　中國上市公司的債券融資與股權(quán)融資相比規(guī)模顯得微不足道。1991年以來，中國企業(yè)債券市場的籌資呈顯著下降趨勢，1996年以后，與股票融資相比，債券融資只占10%—20%。我國企業(yè)債券融資力度不夠，債券市場結(jié)構(gòu)不合理。造成這些現(xiàn)象根本原因就在于我國資本市場尚處于發(fā)展之中，許多市場機制尚待完善、發(fā)展。

　　二、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)對策

　　(一)借鑒現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，立足資本市場，構(gòu)建我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)微觀基礎(chǔ)

　　從客觀角度分析，企業(yè)從無舉債經(jīng)營到有舉債經(jīng)營過程中，在初期增加舉債比重時，企業(yè)綜合成本呈下降趨勢，而企業(yè)價值呈上升趨勢;當(dāng)舉債籌資比重增加到一定水平時，增加的成本超過能夠得到的利益，因此，綜合成本開始上升，此時的債務(wù)性資本與權(quán)益性資本的比例，應(yīng)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

　　1.控制籌資風(fēng)險，確定合理的負債規(guī)模實行籌資運作的市場化和籌資方式的證券化，在改進籌資理念的同時，改善資本構(gòu)成比例。第一，要科學(xué)地預(yù)測企業(yè)的資金需要量。企業(yè)舉債時，為了避免盲目負債，必須對未來若干期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行合理規(guī)劃，根據(jù)資金余缺狀況，對企業(yè)的固定資金、流動資金進行分析，匡算出合理的負債額度，以確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利進行;第二，合理確定負債與權(quán)益資本的比例。根據(jù)負債的財務(wù)杠桿效應(yīng)、企業(yè)借入資金的利息率和期望投資收益率的對比，確定負債和權(quán)益資本的合理比例;第三，綜合考慮舉債的附帶條件。要綜合全面考慮使用資金付給債權(quán)人的報酬與自己使用資金投資而期望得到的報酬率的關(guān)系。

　　2.有效利用資本市場運營方式，實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　(1)資產(chǎn)重組。作為資本運營的一種方式，資產(chǎn)重組通過不同法人主體的法人財產(chǎn)權(quán)、出資人所有權(quán)及債權(quán)人債權(quán)進行符合資本最大增值目的的相互調(diào)整和改變，對企業(yè)各種資本重新組合。具體包括：資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)注入。

　　(2)資本擴張。通過兼并、收購等外部交易型戰(zhàn)略的多次運用，實現(xiàn)資本擴張，取得規(guī)模效益、市場份額和競爭優(yōu)勢。

　　(二)從宏觀政策手段來看，大力發(fā)展資本市場，其中制度安排是關(guān)鍵

　　1.大力發(fā)展債市，優(yōu)化證券市場結(jié)構(gòu)

　　解決中國資本市場的結(jié)構(gòu)性矛盾，一是要加快金融工具的創(chuàng)新，如：實施資產(chǎn)證券化，提高債務(wù)資本的流動性;利用利率調(diào)換，減少融資決策時破產(chǎn)成本的限制，獲取最大的賦稅收益等。二是要大力發(fā)展企業(yè)債券市場，提高上市公司的債務(wù)融資比例。

　　發(fā)展債市應(yīng)從以下幾方面著手：深化債券利率市場化改革，取消企業(yè)債券利率與銀行利率掛鉤的做法，穩(wěn)步擴大企業(yè)債券利率浮動范圍，實現(xiàn)企業(yè)債券完全根據(jù)市場需求確定利率水平的市場化利率形成機制;要穩(wěn)步推進企業(yè)債券發(fā)行審批方式改革，政府應(yīng)淡化或者逐步取消計劃或規(guī)模管理，變行政審批制為核準(zhǔn)制，最終建立政府有效監(jiān)管下的企業(yè)債券市場體系;建立健全信用評級制度，大力發(fā)展信用評級機構(gòu);建立多層次債券交易市場體系，提高企業(yè)債券的流動性，通過企業(yè)債券的增加，強化企業(yè)融通資金的社會監(jiān)督和社會約束，分化企業(yè)對銀行信貸融資的依賴。

　　2.培育理性的投資者

　　大力發(fā)展我國的投資銀行業(yè)務(wù)，減少上市公司財務(wù)決策中的盲目性。在我國，投資銀行的作用還遠未被充分認(rèn)識，許多投資、融資活動根本就沒有通過投資銀行的認(rèn)真咨詢與分析。在政策及法規(guī)方面應(yīng)該規(guī)定，凡是要求發(fā)行證券以及增發(fā)證券的公司一定要有咨詢機構(gòu)的詳細論證，對發(fā)行的債券要進行評級等。以此促進中介服務(wù)機構(gòu)的發(fā)展，同時使投資、融資行為更加理性化。對投資者群體的教育和培訓(xùn)是其中重要的一環(huán)。在這一方面，資本市場發(fā)達的國家有許多成功的經(jīng)驗。一種新投資工具的推出是否成功，與投資者對它的認(rèn)識與接受程度密切相關(guān)。而投資者行為的理性是整個市場理性化的一個重要前提，也就是說只有有了理性的投資者，才會有理性的市場，這樣的市場也才能發(fā)揮其最大的效率與作用。

　　3.進一步完善和健全公司退市和破產(chǎn)制度

　　充分發(fā)揮負債的作用是建立健全有效的公司治理機制的一個重要組成部分，負債的作用在抑制經(jīng)營管理者的道德風(fēng)險，傳遞公司內(nèi)部信息，在公司處于破產(chǎn)邊緣時通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，由債權(quán)人對公司進行重組和再建，使公司獲得新生等方面都發(fā)揮著重要作用。但是，負債作用的有效發(fā)揮取決于是否存在完善和健全的破產(chǎn)制度。這種退市和破產(chǎn)制度至少應(yīng)在以下兩方面是有效的：第一，破產(chǎn)必須要對公司經(jīng)營者的金錢和非金錢收益都產(chǎn)生影響;第二，在公司處于破產(chǎn)邊緣，由債權(quán)人對公司進行重組和再建時，公司的控制權(quán)一定要由股東和經(jīng)營者手中轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中。在退出機制和破產(chǎn)機制正常有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)上，強化債權(quán)人的“相機性控制”，提高公司治理結(jié)構(gòu)的效率，有利于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　參考文獻：

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　　資本結(jié)構(gòu)分析論文篇2

　　企業(yè)資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析

　　摘要：對引起負債的原因進行分析，有助于區(qū)分負債產(chǎn)生過程中的主觀原因和客觀原因，這一點對于企業(yè)內(nèi)部管理者來說尤為重要。

　　關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);流動負債;非流動負債

　　一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析主要應(yīng)關(guān)注內(nèi)容

　　一般來說，資本成本是指企業(yè)取得和使用資本所付出的代價，主要包括籌資過程中的籌資費用和使用過程中的使用費用。其中，籌資費用是指企業(yè)獲取資金來源(如發(fā)行債券、股票以及其他籌資方式)過程中發(fā)生的申請、登記、印刷等費用;使用費用是指企業(yè)在一定時期內(nèi)出使用資金而支付給資金提供者的報酬，如利息、股利等。

　　這樣，從財務(wù)管理的角度來看，除去籌資費用外，企業(yè)從債權(quán)人處籌集的資本(負債)與從股東處籌集的資本，均存在資本成本的問題。企業(yè)的資本成本，應(yīng)該是指企業(yè)的負債成本與股東人出資成本的加權(quán)平均成本。在企業(yè)的加權(quán)平均資本成本大于企業(yè)的資產(chǎn)報酬率時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致企業(yè)的凈資產(chǎn)逐漸萎縮。在這種情況下，我們只能認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較差。

　　從期限構(gòu)成的角度來看，企業(yè)資金來源中的所有者權(quán)益部分，在有限責(zé)任公司的條件下，都屬于永久性資金來源。而企業(yè)資金來源中的負債部分，則有流動負債與非流動負債之分。企業(yè)資金來源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)時，筆者認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好;反之，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較差。需要注意的是，某些企業(yè)因為戰(zhàn)略發(fā)展的需要，往往會出現(xiàn)資金來源的期限和企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不適應(yīng)，此時應(yīng)該根據(jù)具體情況進行動態(tài)的分析，不能輕易地下結(jié)論。

　　按照一般的財務(wù)管理理論，企業(yè)財務(wù)杠桿比率越高，表明企業(yè)資源對負債的依賴程度越大。在企業(yè)過高的財務(wù)杠桿比率的條件下，企業(yè)在財務(wù)上將面臨兩個主要壓力：一是不能正常償還到期債務(wù)的本金和利息;二是在企業(yè)發(fā)生虧損的時候，可能會由于所有者權(quán)益的比重相對較小而使企業(yè)的債權(quán)人受到侵害。受此影響，企業(yè)從潛在的債權(quán)人那里獲得資金的難度會大大提高。這就是說，企業(yè)在未來進行債務(wù)融資以滿足未來正常經(jīng)營與發(fā)展的難度會因企業(yè)較高的杠桿比率而提高。因此，較高財務(wù)杠桿比率的企業(yè)，其財務(wù)風(fēng)險相對較高。

　　我們知道，按照企業(yè)股權(quán)持有者對企業(yè)的影響程度，一般可以將企業(yè)的股東分為控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東三類。其中，控制性股東將有權(quán)決定一個企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策;重大影響性股東則對一個企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策有參與決策的權(quán)利，但并不決定這些政策;而非重大影響性股東則對被持股企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策幾乎沒有什么影響。顯然，控制性股東、重大影響性股東將決定企業(yè)未來的發(fā)展方向。因此，在對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行分析時，必須關(guān)注企業(yè)的控制性股東、重大影響性股東的背景狀況，誰在控制(和重大影響)著某一特定企業(yè)，控制(和重大影響)著某一特定企業(yè)的股東有沒有能力將企業(yè)引向光明的未來?

　　二、流動負債與非流動負債質(zhì)量分析

　　1.流動負債質(zhì)量分析

　　企業(yè)的流動負債，是指那些在1年以內(nèi)應(yīng)該償還的債務(wù)，包括短期借款、交易性金融負債、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費、應(yīng)付利息、應(yīng)付股利、其他應(yīng)付款、1年內(nèi)到期的非流動負債及其他流動負債等項目。

　　在對流動負債周轉(zhuǎn)進行分析的過程中，應(yīng)該特別注意應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款的規(guī)模變化及其與企業(yè)存貨規(guī)模變化之間的關(guān)系。在企業(yè)存貨規(guī)模增加較大，而同時企業(yè)應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款的規(guī)模也增長較快的情況下，這種應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款的規(guī)模增加可能在很大程度上代表了企業(yè)供應(yīng)商的債權(quán)風(fēng)險。

　　對于企業(yè)短期償債能力來說，能夠真正影響企業(yè)現(xiàn)實償債能力的是那些強制性的債務(wù)，如當(dāng)期必須支付的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、銀行借款、應(yīng)付股利以及契約性負債等。對于預(yù)收賬款、部分應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款等，由于某些因素的影響，不必當(dāng)期償付，實際上并不構(gòu)成對企業(yè)短期付款的壓力，屬于非強制性債務(wù)。

　　一般來說，企業(yè)的短期貸款主要與企業(yè)的經(jīng)營活動相連，通常用于補充企業(yè)的流動資金。但是，在實踐中，企業(yè)資產(chǎn)負債長期與短期借款的規(guī)?？赡鼙憩F(xiàn)為遠遠超過實際需求數(shù)量。

　　在企業(yè)應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款的數(shù)量變化所包含的經(jīng)營質(zhì)量信息方面，一般認(rèn)為，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的相對規(guī)模代表了企業(yè)利用商業(yè)推動其經(jīng)營活動的能力，同時也可反映出企業(yè)相對于供應(yīng)商的議價能力。由于應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的財務(wù)成本并不相同(在我國的商業(yè)匯票普遍采用銀行承兌的條件下，應(yīng)付票據(jù)是有成本的)，從企業(yè)應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的數(shù)量變化中可以透視出企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量。

　　企業(yè)應(yīng)繳稅金中的所得稅交納情況，可以在一定程度上透視企業(yè)的稅務(wù)環(huán)境。由于在資產(chǎn)負債表中各項目之間存在重要的對應(yīng)關(guān)系，因此應(yīng)交所得稅、遞延所得稅與利潤表中的所得稅費用之間的數(shù)量變化，就可以在一定程度上透視企業(yè)的稅務(wù)環(huán)境如何。

　　2.非流動負債分析

　　按照財務(wù)理論，企業(yè)的非流動負債，應(yīng)該是形成企業(yè)的非流動資產(chǎn)和短期資產(chǎn)(流動資產(chǎn))中長期穩(wěn)定部分的資金來源。這就是說，企業(yè)的非流動負債，可能形成了企業(yè)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資，也可能形成了企業(yè)的經(jīng)營性流動資產(chǎn)。

　　企業(yè)的非流動負債是有代價的財務(wù)來源，而非流動負債所形成的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)又是為企業(yè)的經(jīng)營活動創(chuàng)造條件的，因此，在財務(wù)關(guān)系上，就要求企業(yè)非流動負債所形成的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)必須得到充分利用，并產(chǎn)生相應(yīng)的增量效益。只有這樣，企業(yè)的非流動負債才能夠形成良性周轉(zhuǎn)。

　　在企業(yè)的長期股權(quán)投資靠非流動負債來推動的條件下，企業(yè)的長期股權(quán)投資必須產(chǎn)生投資收益，且投資收益應(yīng)該對應(yīng)相當(dāng)規(guī)模的貨幣回收。這樣，非流動負債的本金和利息才有可能得以償還;在某些時候，企業(yè)的非流動負債被用于補充流動資金，從而形成流動資產(chǎn)。在這種情況下，相應(yīng)流動資產(chǎn)的質(zhì)量將直接決定企業(yè)非流動負債的償還狀況。

　　一項或有事項是否會被確認(rèn)為負債，在很大的程度上是人為的主觀判斷，這樣就不可避免地會出現(xiàn)有的企業(yè)利用該項目來進行利潤操縱的現(xiàn)象。是否具有利用預(yù)計負債操縱利潤的嫌疑，要根據(jù)財務(wù)報告中的其他資料以及企業(yè)歷史資料進行判斷。

　　參考文獻：

　　[1]盧茂，秦麗娜.資本結(jié)構(gòu)理論及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化探討[J].技術(shù)與市場，2010(10).