2017年國(guó)家頒布的經(jīng)濟(jì)政策(2)
2017年下半年投資策略
經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和企業(yè)盈利回暖
雙重因素利好A股市場(chǎng)
諾亞研究認(rèn)為，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需和外需都呈現(xiàn)出令人樂(lè)觀的表現(xiàn)：內(nèi)需方面，國(guó)內(nèi)一季度GDP同比增速年率達(dá)到了6.9%。其中工業(yè)尤其是制造業(yè)的復(fù)蘇表現(xiàn)較為搶眼，這對(duì)于制造業(yè)依然在整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中占有較大比重的中國(guó)來(lái)說(shuō)，顯得尤為重要;外需方面，中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴美國(guó)、日本、歐盟等國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)自進(jìn)入2017年以來(lái)，雖然有所波動(dòng)，但是整體趨勢(shì)還是保持向上回升，對(duì)中國(guó)出口經(jīng)濟(jì)是利好消息。
從2016年各上市公司的業(yè)績(jī)來(lái)看，諾亞研究認(rèn)為，不論是全部的A股上市公司還是各個(gè)板塊(上證、深證、中小板、創(chuàng)業(yè)板)的凈利潤(rùn)同比增速都達(dá)到了近三年來(lái)的新高，其中全部A股上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.31%，遠(yuǎn)超2014年7.08%和2015年1.69%的水平。
“從上市公司盈利結(jié)合目前出爐的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇正在持續(xù)深化。”金海年告訴記者。
資本市場(chǎng)監(jiān)管力度加大
戰(zhàn)略性主題具備投資機(jī)會(huì)
2016年年末，兩融余額曾連創(chuàng)近一年多新高，但進(jìn)入新年后，監(jiān)管政策陸續(xù)出臺(tái)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的抬升影響了投資者在短期內(nèi)對(duì)后市的預(yù)期，造成風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期曾帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好一度回升，但此后監(jiān)管加強(qiáng)再一次抑制了風(fēng)險(xiǎn)偏好。
隨后，監(jiān)管層對(duì)于資本市場(chǎng)的監(jiān)管力度在不斷加大，而IPO的發(fā)行將繼續(xù)朝著常態(tài)化、市場(chǎng)化的方向推進(jìn)。
諾亞研究認(rèn)為，對(duì)于主題、概念炒作以及再融資減持等資本市場(chǎng)操作的限制或許會(huì)使得市場(chǎng)難以在短期內(nèi)快速走高，但是從長(zhǎng)期看，有助于進(jìn)一步體現(xiàn)上市公司的合理價(jià)值，避免股價(jià)大幅偏離實(shí)際價(jià)值，從而造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)。
“貨幣和監(jiān)管政策的加強(qiáng)在中短期內(nèi)影響了資金面和風(fēng)險(xiǎn)偏好，但對(duì)于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康穩(wěn)定具有深遠(yuǎn)的積極意義。一帶一路等國(guó)家戰(zhàn)略和政策又為資本市場(chǎng)提供了長(zhǎng)期視角下的投資機(jī)會(huì)。”金海年說(shuō)，“而在這一戰(zhàn)略推行的過(guò)程中，也伴隨著投資機(jī)會(huì)，不論是一帶一路沿線區(qū)域，還是所涉及的行業(yè)都在不同的時(shí)期具備中長(zhǎng)期投資的價(jià)值。”
公募基金配置正當(dāng)時(shí)
FOF或?qū)⒊蔀橘Y管市場(chǎng)藍(lán)海
投資策略方面，諾亞研究建議投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合自己的投資策略。對(duì)于注重控制風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型投資者，建議選擇行業(yè)中性配置，不做擇股擇時(shí)的主動(dòng)型管理，但在此基礎(chǔ)上超配金融行業(yè)。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，對(duì)收益水平追求更高的積極型投資者，建議在以價(jià)值為主線的基礎(chǔ)上進(jìn)行板塊和行業(yè)擇時(shí)輪動(dòng)。
在投資渠道方面，諾亞研究認(rèn)為，通過(guò)公募基金進(jìn)行配置是很好途徑，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)蜂擁入場(chǎng)，在公募市場(chǎng)扮演重要角色。諾亞研究建議投資者配置公募基金時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考慮基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)與風(fēng)格、基金的靈活性等情況，擇機(jī)增加權(quán)益類產(chǎn)品的配置。通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)篩選、購(gòu)買基金，將大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效率和收益率。
“我們采用基礎(chǔ)篩選+特色篩選相結(jié)合的方式，為投資人精選基金，通過(guò)基礎(chǔ)篩選從1203只基金中篩選出61只基金，再通過(guò)特色篩選最終篩選出16只推薦基金，進(jìn)入諾亞推薦的基金池。”諾亞財(cái)富創(chuàng)始投資人、執(zhí)行董事、首席市場(chǎng)官章嘉玉女士說(shuō)。
另外，相較于美國(guó)市場(chǎng)FOF基金趨于飽和的狀況，國(guó)內(nèi)公募FOF將成為基金公司的一片藍(lán)海。近期陸續(xù)有相關(guān)監(jiān)管政策出臺(tái)，首只FOF問(wèn)世已經(jīng)相距不遠(yuǎn)。繼保本、QDII、定制產(chǎn)品之后，F(xiàn)OF或?qū)⒊蔀楣蓟鹕踔潦钦麄€(gè)資管市場(chǎng)的新風(fēng)口。
2017年樓市新常態(tài)
“房子不是用來(lái)炒的”
不同于以往樓市調(diào)控“一刀切”，“因城施策”實(shí)現(xiàn)差異化調(diào)控，也是“新常態(tài)”下政府為抑制樓市過(guò)高過(guò)熱增長(zhǎng)采取的“新舉措”。
2017年3月5日，第十二屆全國(guó)人大代表大會(huì)第五次會(huì)議召開(kāi)，作政府工作報(bào)告時(shí)指出，2017年要因城施策去庫(kù)存，加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)分類調(diào)控，房?jī)r(jià)上漲壓力大的城市要合理增加住宅用地。
分城施策背后，是一二線城市“高房?jī)r(jià)”與三四線城市“高庫(kù)存”之間的矛盾愈發(fā)明顯。
報(bào)告中指出，一二線熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲本質(zhì)還是土地供應(yīng)不足，下一步各城市仍需加大土地供應(yīng)力度，提前釋放未來(lái)的部分供地指標(biāo)，進(jìn)一步提升土地供應(yīng)規(guī)模。同時(shí)報(bào)告要求各城市要加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)分類調(diào)控，房?jī)r(jià)上漲壓力大的城市要合理增加住宅用地，規(guī)范開(kāi)發(fā)、銷售、中介等行為。克爾瑞研報(bào)預(yù)測(cè)，熱點(diǎn)城市調(diào)控政策愈加嚴(yán)苛，部分熱點(diǎn)城市或?qū)⒓哟a限購(gòu);現(xiàn)有調(diào)控城市將進(jìn)一步擴(kuò)容。
針對(duì)三四線城市，在政府工作報(bào)告中提到， 目前三四線城市房地產(chǎn)庫(kù)存仍然較多，要支持居民自住和進(jìn)城人員購(gòu)房需求。
“針對(duì)化解房地產(chǎn)市場(chǎng)高庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，各省市均提出了明確的目標(biāo)。海南省計(jì)劃2017年將商品住宅庫(kù)存去化周期控制在18個(gè)月以內(nèi)，山西省2017年商品房去化周期控制在10個(gè)月左右。”克爾瑞預(yù)測(cè)，去庫(kù)存將是2017年房地產(chǎn)市場(chǎng)的重要主題，三四線城市房地產(chǎn)政策層面仍將延續(xù)寬松走向，刺激性政策應(yīng)加緊落地執(zhí)行，以便更快、更好地實(shí)現(xiàn)三四線城市庫(kù)存去化。
各類調(diào)控舉措背后，其目的是要堅(jiān)持住房的居住屬性。“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的。”早在2016年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中就曾明確了2017年中國(guó)樓市發(fā)展方向，強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
融資收緊的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
只有當(dāng)大潮退去的時(shí)候，才能知道誰(shuí)在裸泳。
2017年3月2日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室召開(kāi)銀監(jiān)會(huì)專場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，在提及2016年全國(guó)一二線城市上漲過(guò)快及對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的貸款情況時(shí)，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)主席郭樹(shù)清表示，銀行貸款大概1/4投向了房地產(chǎn)，去年新增貸款中有45%是房地產(chǎn)貸款，金融風(fēng)險(xiǎn)里面，房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)也是經(jīng)常提到的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。為此，郭樹(shù)清專門指出，在金融調(diào)控方面，希望銀行從自己的實(shí)際出發(fā)，穩(wěn)健、審慎地把握對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金投放，包括對(duì)開(kāi)發(fā)商和居民個(gè)人。
不只是銀行放貸收緊。實(shí)際上，自2016年10月份地產(chǎn)調(diào)控以來(lái)，房地產(chǎn)企業(yè)融資就已經(jīng)被戴上“緊箍咒”。時(shí)代周報(bào)記者獲悉，除銀行貸款、公司債(公募+私募)等主要融資渠道外，地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資、發(fā)行 ABS、地產(chǎn)基金、資管融資等各類渠道也均有不同程度的收緊。
2016年10月開(kāi)始，上交所、深交所紛紛出臺(tái)文件明確公司債發(fā)行門檻，規(guī)范房企發(fā)行公司債行為;證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)提出嚴(yán)禁違規(guī)資金進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域。發(fā)改委要求嚴(yán)格限制房企發(fā)行公司債用于商業(yè)性房地產(chǎn)項(xiàng)目。
2017年2月13日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《備案管理規(guī)范第4號(hào)》文件，強(qiáng)調(diào)對(duì)北上廣深等16個(gè)房?jī)r(jià)上漲過(guò)快城市住宅項(xiàng)目的私募產(chǎn)品不予備案。根據(jù)此前信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2016年4季度末，資金信托投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模為1.43萬(wàn)億元，占比為8.19%。
2017年2月17日，證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》部分條件進(jìn)行修訂。其中上市公司融資后18個(gè)月內(nèi)不能啟動(dòng)再融資，次新股再融資將受限。此外，融資額度也不能超過(guò)上次發(fā)行股份的20%。
種種跡象給出了一個(gè)清晰的信號(hào)，即監(jiān)管部門正在收緊融資規(guī)模，多渠道收緊房企的“杠桿”。
新城控股副總裁歐陽(yáng)捷告訴時(shí)代周報(bào)記者，金融形勢(shì)逆轉(zhuǎn)就包括金融監(jiān)管更加規(guī)范、非標(biāo)業(yè)務(wù)受到清理、資金供給有所收緊、資金成本有所增加。
謹(jǐn)防規(guī)模增長(zhǎng)后遺癥
談及融資政策收緊對(duì)房企的影響，新城控股董事長(zhǎng)王振華認(rèn)為，這對(duì)大型房企的影響并不大，反而會(huì)加快行業(yè)整合，同時(shí)也是機(jī)會(huì)。
易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)告訴時(shí)代周報(bào)記者，融資渠道收緊后，對(duì)于房企來(lái)說(shuō)，勢(shì)必需要加快銷售，因?yàn)橄鄬?duì)來(lái)說(shuō)，銷售依然是房企快速回籠資金的一個(gè)很重要體現(xiàn)。不排除今年部分房企通過(guò)并購(gòu)的方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，這樣也能夠降低相應(yīng)的投資成本和企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。
2017年3月22日，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)500強(qiáng)測(cè)評(píng)成果發(fā)布會(huì)在北京舉行。報(bào)告顯示，2016年10強(qiáng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)銷售總金額約占500強(qiáng)銷售總金額的35%，銷售面積總計(jì)約占500強(qiáng)總銷售面積的38%。前50強(qiáng)、100強(qiáng)、200強(qiáng)銷售金額分別約占500強(qiáng)總銷售金額的60%、70%和90%。此外，500強(qiáng)房企全年商品房銷售面積總額達(dá)5.2億平方米，同比增長(zhǎng)31.6%，銷售金額創(chuàng)下6.3萬(wàn)億元的新高，同比增長(zhǎng)40.1%。500強(qiáng)房企市場(chǎng)份額按面積和金額分別為33.05%和53.35%，分別較上年提升6.33和7.51個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)房地產(chǎn)TOP10研究組研報(bào)指出，2016年百?gòu)?qiáng)企業(yè)憑借準(zhǔn)確的市場(chǎng)研判、契合主流的市場(chǎng)布局與產(chǎn)品架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模加速提升，市場(chǎng)份額突破四成。同時(shí)，大型百?gòu)?qiáng)企業(yè)規(guī)模效應(yīng)凸顯，盈利能力加速分化，行業(yè)資源加速向更大規(guī)模的企業(yè)集聚，“強(qiáng)者恒強(qiáng)、快者愈快”的定律在行業(yè)發(fā)展中的主導(dǎo)作用更加顯著。
研報(bào)同時(shí)提醒稱，部分熱點(diǎn)市場(chǎng)布局過(guò)于集中的百?gòu)?qiáng)企業(yè)，若依存度過(guò)高的城市需求透支將對(duì)其未來(lái)銷售造成不利影響;部分短期債務(wù)集中的高杠桿企業(yè)，若集中償付壓力與銷售回款壓力共存將潛藏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此織密扎牢財(cái)務(wù)安全的保障網(wǎng)，是部分百?gòu)?qiáng)企業(yè)面臨的重要任務(wù)。
不過(guò)可以肯定的是，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入白銀時(shí)代，有質(zhì)量的增長(zhǎng)將取代過(guò)去單純的規(guī)模化增長(zhǎng)，成為越來(lái)越多房企追逐的目標(biāo)。
越秀地產(chǎn)董事長(zhǎng)張招興則對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，現(xiàn)在行業(yè)集中度越來(lái)越高，不進(jìn)則退，但要把規(guī)模定到1000億元，甚至2000億元并不現(xiàn)實(shí)，“公司追求的是有質(zhì)量的增長(zhǎng)”。
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